7月14日，富榮基金研究部總監郎騁成做客今日頭條財經頻道和新華財經線上訪談欄目《投基方法論》，分享股票投資之道。
嘉賓簡介：郎騁成，南京大學工程碩士，14年證券從業經驗；2004年7月至2008年2月就職于錦泰期貨有限公司，任宏觀和化工研究員；2008年2月至2010年8月就職于江蘇省有色金屬華東地質勘察局下屬金東礦業股份有限公司，主持上市辦公室工作；2010年10月至2013年2月就職于弘業期貨股份有限公司，歷任投資咨詢負責人、研究所所長；2013年2月至2020年6月就職于摩根士丹利華鑫基金，歷任另類投資小組副組長、專戶投資經理、專戶理財部副總監。2020年6月加入富榮基金，任研究部總監。
問：歡迎富榮基金研究部總監郎騁成老師做客今日頭條財經頻道與新華財經線上訪談欄目《投基方法論》，上半年A股人均實現收益1.62萬元。你怎么評價今年上半年A股的表現？
郎騁成：A股2020年上半年的走勢主要受國內外疫情情況以及為應對疫情的全球貨幣財政政策主導。2月疫情大面積爆發之后，全球股市都出現了系統性的下跌，但3月底全球流動性拐點出現后，風險資產普遍反彈，截止6月末全球主要市場證券指數基本收復了失地。特別值得注意的是，以中國的創業板指數、美國納斯達克指數為代表的高科技板塊表現優秀，在6月下旬均創出年內新高。總體來看，盡管A股指數整體上行，但結構分化持續極端演化，買入中期相對確定的“趨勢型”公司，賣出受經濟影響較大的“周期型”公司的特征被演繹的淋漓盡致。
問：有分析認為，A股將在下半年開啟中期上行的“小康牛”。政策驅動基本面修復、A股全球吸引力提升、充裕的宏觀流動性向股市傳導，這三大因素將驅動市場上行。你怎么看？
郎騁成：我基本同意這個觀點。中國政府在疫情基本控制之后已經把精力集中在重啟國內經濟，在堅持不搞“大水漫灌”的前提下貨幣和財政手段頻出，這些政策從年中開始逐步落地。我們看到5月份規模以上工業增加值同比增長4.4%，較4月環比回升了0.5個百分點，基本面的修復正在進行中。作為第一個復蘇的大經濟體，中國經濟的相對確定性決定了A股對全球風險資金具有較強的吸引力。
問：白酒股和科技股是市場較為引人關注的存在，下半年白酒股和科技股的走勢會如何呢？
郎騁成：高端和部分低端白酒的景氣度維持的較好，根據萬得給出的行業一致預期，部分龍頭白酒企業估值處于合理偏高水平，行業比較來看估值不算太貴，下半年有配置的價值。A股科技股自疫情發生以來表現優異，短期累積了較大漲幅，但美國納斯達克指數的表現同樣優秀，說明科技板塊中長期的機會仍然存在，如果出現調整可積極布局。
問：醫藥行業整體受本次疫情的催化較為明顯，相關概念股“炙手可熱”。下半年疫情趨緩，醫藥股會有什么表現？
郎騁成：2020年上半年的醫藥行業先抑后揚，領跑全市場。疫情加強了醫藥的剛需屬性，同時也改變了行業需求主要依靠內需的特征，呼吸機口罩等防疫物資出口為部分公司創造了新的利潤增長點。站在半年這個時間點上，無論是基金持倉比例還是行業絕對估值都處于歷史較高的水平，醫藥行業股價出現波動在所難免，但我們也要看到醫藥行業新的邊際變化。一方面目前醫藥行業已經不單純是“藥”企，非藥的公司越來越多，行業的投資邏輯更加多元化；另一方面，高值耗材集采的情緒影響消退之后，政策層面進一步利空的空間已經不大。因此，在疫情這個核心變量沒有發生根本變化之前，醫藥行業仍然值得積極配置。
問：上半年我們可以看到一邊是80倍、100倍PE的消費和科技板塊，另一邊，傳統行業包括周期、金融等領域中大量存在5倍、8倍PE的績優公司，分化非常明顯。而七月開始的幾個交易日市場就進行了劇烈的調倉，原因是什么？低估值的藍籌股機會是不是來了？
郎騁成：周期板塊的內部分化是很明顯的，工程機械和建材等板塊表現并不輸于科技和消費股，鋼鐵煤炭等大宗品表現相對較差。過去一段時間大宗品和金融地產板塊跑輸市場，反映出的是資金對于經濟前景的不確定，這也可以解釋為什么金融地產板塊在經濟數據超預期后出現異動。
問：結構化行情下半年還會繼續延續嗎？下一站的機會在哪里呢？
郎騁成：結構性行情是受到經濟、行業及制度變革帶來的變化所致，隨著IPO邁向注冊制，未來好公司和差公司之間的差距將會愈加明顯。下一階段，科技和醫藥為代表的新興產業仍然需要關注。
問：今年外資增持A股速度明顯加快。下半年隨著金融開放程度的加深，對A股市場會帶來什么變化？
郎騁成：中國資金融開放程度的加深，國內外證券市場的關聯性會進一步提高，境外投資者風險偏好帶來的資金流動會對A股市場產生直接的影響。在未來的研究框架中，全球流動性及歐美主要經濟體的數據的權重需要對應的提高。
問：能否分享一下你的投資理念、投資風格？
郎騁成：我的投資理念是以控制組合波動率為首要出發點，通過持有具有競爭優勢的行業領先企業，分享龍頭企業成長帶來的紅利，實現資本增值，爭取長期穩定回報。
在投資風格方面，我重點關注選擇管理優秀的企業，從企業所屬行業的商業模式、企業所處的行業地位、企業自身經營護城河、主營業務創造現金流的能力等方面進一步篩選。落實在操作上，我會展望公司兩到三年的業務發展狀態，在較強估值保護的情況下買入，集中行業分散個股，追求相對低組合波動率的中長期回報。
問：看你的履歷，既管過研究又做過投資，你認為研究團隊對基金經理的支持如何體現？
郎騁成：我認為研究和投資是相互影響相互促進的。舉個不一定合適的例子，如果把公募看作一個餐廳，研究員是配菜師，基金經理是主廚，委托人就是餐廳的客人。一個優秀的配菜師需要能夠搭配好食物，安排好食譜，考慮季節的變化科學配菜。當主廚需要根據客戶口味做出改變時，配菜師能夠做出合理的響應，這樣的廚房配置就是高效的。
2020年，富榮基金正在投研一體化方面做出改變。通過細化和落實崗位職責，明確考核激勵機制，完善投研人員的職業規劃體系，努力建立一個努力建立高效的投研團隊。
問：下半年對于基民你有何投資建議？
郎騁成：目前企業盈利逐漸改善，在國家政策的大力支持下，在資本市場基礎制度建設的保障下，科技創新的大時代有望延續，可以繼續關注表現優異的公募基金。
基金有風險，投資需謹慎。以上為嘉賓訪談問答實錄，僅代表被訪者個人看法，不代表今日頭條和新華財經觀點。
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