在金融去杠桿的大環境下，今年債券市場幾乎呈現出單邊熊市走勢，未來債券市場該如何演繹？2018年有無布局機會？富榮基金固定收益部副總監王剛建認為，債市經過漫長冬天，調整已經非常充分，目前利率債具有明顯配置價值。
證券時報記者：您認為債市是否調整充分？2018年一季度存在哪些投資機會？
王剛建：2017年債券市場經歷了劇烈的調整，10月底至11月利率債更是超預期震蕩，從收益率水平來看，目前利率債已具有明顯的配置價值，資金穩定的投資者可以積極加倉。從交易角度來看，目前貨幣政策仍未有放松跡象，同時資管新規及相應細則尚未落地，資管新規征求意見稿若實施對銀行理財可能帶來明顯的負面影響，短期市場沖擊仍不能排除。但10年國債3.9%~4.0%的收益率水平已處于歷史高位，利率債繼續向上突破大幅調整的風險已不大。
2018年一季度有這些投資機會：一、長久期利率債的配置機會，一季度可能是機構配置利率債和高等級信用債的黃金時機。目前長端利率債的收益率水平為歷史90%分位，絕對收益高，即使不考慮風險資本占用的優勢，10年國債考慮免稅效應后的絕對收益率也已接近5%左右，相對于銀行存款等穩定負債有明顯的利差收益，負債端穩定的大銀行和機構已介入布局長線配置。
二、短久期信用債和同業存單的票息機會。受資金面緊平衡和經濟增速下行預期的影響，目前收益率曲線較平，短端收益率絕對水平相對較高，是難得的短久期品種投資時機。1年期AA中票和AA城投債的收益率估值都在5.6%左右，而一級市場發行利率更高，資質穩定的個券也有較好的票息收益。1年期AA銀行存單的收益率為5.4%，更是收益和風險比價良好的配置和交易機會。
證券時報記者：對2018年的債券市場如何看？
王剛建：2018年債券市場的機會大于風險。第一，經濟增速的緩慢下行基本成為業內共識，將為債券市場奠定一個良好的基礎；第二，基于油價的波動，部分投資者存在對通脹的擔憂，但目前來看，全球需求和供給仍處于一個弱平衡狀況，需求推動或供給收縮帶來油價大幅上行，從而帶來國內通脹超預期引致貨幣緊縮的可能較小。第三，政策層面，金融去杠桿已取得初步成效，M2增速低位已徘徊近半年之久，繼續下降為小概率事件，后續將逐步走穩，緩幅回升的可能性較大；資管新規落地可能對市場帶來沖擊，但投資者已有預期，若正式文件溫和落地可能成為市場的正面因素。第四，從海外環境來看，雖然美國2018年仍有3次加息預期，但國內利率已調整至高位，有較好的利差保護；同時，央行主要通過公開市場的“削峰填谷”實現資金利率調控，市場利率更多受到央行基礎貨幣“量”的影響，政策利率明顯低于市場利率，“價”的影響相對較小，公開市場政策利率已留有上調空間。目前富榮旗下債券基金都是凈值型管理產品，將主要投資于短久期中高等級信用債品種，致力于為投資者實現較好的票息收益。
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